□ 张  敏

　　8月24日，贵州百灵发布中报称，公司今年上半年实现营业收入6.35亿元，较上年同期增长13.61%，实现净利1.18亿元，较上年同比增长近25%。但值得注意的是，在公司业绩增长的背后，大部分却是应收账款。数据显示，公司上半年的应收账款为4.08亿元，同比增加42.39%；而公司上半年增加的应收账款就超过1.21亿元，比肩公司上半年的净利润。
　　此外，公司上半年的经营性现金流仅为3160万元。有分析人士表示，这意味着公司上半年的盈利全部是纸上数据，并无真金白银入库，公司经营质量并不高。
　　应收超净利润
　　中报显示，截至去年年底，贵州百灵仅有约为2.87亿元的应收账款，而今年半年时间公司应收账款就增加到4.08亿元，同比增长42.39%，公司称是因为报告期销售规模上升，赊销规模随之增大，款项尚未收回所致。
　　分析人士称，贵州百灵为了快速扩张而大量采取赊销模式，导致未收回款项逐日增加。
　　贵州百灵上半年来自母公司的应收账款2.72亿元，其坏账计提是6.07%。其中，来自母公司的一年期应收账款就达2.55亿元，而坏账计提是5%；公司2年及其以上应收账款高达1114.86万元，这些应收账款的回款难度加大。此外，公司其他应收款1.11亿元，坏账计提是5.41%。
　　贵州百灵上半年快速扩张促进营业收入增长的同时，公司的营业成本也直线上升。中报显示，上半年公司费用2.15亿元，比上年同期的1.85亿元增长16.105%。其中，财务费用中用于融资增加的利息支出就高达2980万元。此外，公司上半年管理费用4675.64万元，同比小幅增加16.70%。
　　负债升高
　　一位接近贵州百灵合作伙伴的业内人士透露，贵州百灵最近的资金链的确紧张，急需在资本市场上获得关注。中报显示，贵州百灵上半年短期借款超过7.45亿元，一年内到期的非流动负债为2亿元。
　　在公司资金紧张的情况下，公司法人和董事长姜伟只有把控股股份质押出去换取现金。截止到目前，姜伟持有贵州百灵共计约2.48亿股，其中质押股份数额为2.18亿股，占姜伟所持本公司股份的88.06%。
　　不仅如此，最近贵州百灵还计划在12月31日向招商银行贵阳分行申请流动资金贷款总额不超过人民币7500万元，向工商银行安顺分行续贷流动资金贷款总额不超过人民币2.75亿元，向农业银行安顺分行续贷流动资金贷款总额不超过人民币1.1亿元，向贵州银行安顺分行续贷流动资金贷款总额不超过人民币4000万元。
　　多元化经营不给力
　　贵州百灵的资金紧张，与公司种植与主业不搭边的太子参、转型做肥料、下海卖凉茶和胶原蛋白饮料等业务有关。中报显示，贵州百灵上半年药品销售额61187.63万元，占总营业收入的96.39%，而公司肥料、饮料口服液和中药材的销售营业额贡献很小，分别为573.15万元、268.66万元、1399.89万元，分别占主营收入的0.90%、0.42%和2.21%。
　　贵州百灵多元化经营目前不仅没有为公司带来营业额的创收，反而拖累了公司的资金链。
　　有分析人士认为，贵州百灵正在为多年来的激进扩张战略埋单。在中药材成本急涨时，公司选择斥巨资种植与主业不搭边的太子参，导致主业失去价格竞争力，接着又跨界豪赌饮料、肥料等，加大了资金缺口，目前公司在深耕主业与跨界经营之间已处于两难境地，最终导致了公司副业营收较差和利息支出剧增的局面。
　　国内某知名战略咨询机构医药分析人士认为，贵州百灵应该在保证主营业务不受影响的前提下，经过精心的规划和调研，来确定正确的多元化战略。而且在实施多元化战略过程中，必须保证多元化业务与主营业务存在关联性，这样才能成功。贵州百灵的肥料业务与主营业务关联性大，而投资的地产和饮料口服液等则与公司主营没有任何关联性，且拖累了公司的资金链，增加了现金流压力。

（责任编辑：秋彤）